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首钢股份(000959)_珀莱雅(603605):电商继续强势 拉升毛利率 Q2扣非提速增长

发布时间:2019-11-29 00:46来源:凤凰彩票网财经新闻字号:

  事件

      公司19H1 实现营业收入13.28 亿元,同比增长27.48%;归母净利润1.73 亿元,同比增长34.49%;扣非归母净利润1.71 亿元,同比增长39.40%。

      简评

      Q2 收入增速环比持平,电商继续强势增长

      公司Q2 延续增势,单季收入6.86 亿元,同比增长27.39%,增速环比Q1 基本持平。其中护肤类产品收入6.3 亿元,同增28.9%,占比升至91.6%;美容类产品收入同比大增160.5%至0.21亿元,占比升至3.1%,主要由化妆新品带动。洁肤类产品收入同比下降15.7%至0.36 亿元,占比降至5.3%,产品结构进一步向护肤和美容倾斜。

      主品牌珀莱雅上半年继续品牌升级,强化“海洋护肤”理念,推出四大新品:精华家族(包括烟酰胺美白精华以及胶原蛋白线雕精华)、深海保湿酵母原液、极境专效修护面膜、印彩巴哈彩妆粉底液和眼影盘,高端产品开始展露。品牌H1 收入同比增长26.28%至11.74 亿元,占比88.5%。优资莱单品牌店节奏有所控制,进入调整期,H1 收入有所放缓,同增10.42%至0.53 亿元。

      其他品牌(悦芙媞、韩雅、猫语玫瑰、悠雅、TZZ 和YNM 等代理品牌)H1 收入同比大增53.85%至1 亿元,占比7.5%,新品牌矩阵不断扩充。 织梦好,好织梦

      渠道上,TOP2 渠道电商和CS 继续保持良好态势。电商持续精细化运营,各类线上平台配合新式营销引流,H1 收入同增48.08%至6.11 亿元,占比46.01%,同比提升6.4 个pct。CS 渠道在提升激励、加强管理、新品推动下收入同增11.7%至5.25 亿元,增速较去年提升4.25pct,表现好于CS 大盘。商超、单品牌店收入同增13.1%、10.45%。线下整体收入同增13.7%,同比提速4.1个pct。

      Q2 毛利率、扣非提升显著,业绩弹性保持

      H1 毛利率65.78%,同比提升3.6 个pct,Q2 单季毛利率67.6%,同比提升6.28 个pct,继续受益高毛利率电商业务占比  提升的拉动(H1 电商直营占比47.3%),以及ASP 更高的新品如美妆、精华等销售提升。H1 期间费用率47.82%,同比提升2.08 个pct,销售费用率同增1.77 个pct,主因加大品牌宣传力度,营销投入增加,形象宣传推广费用率同增3.65 个pct 至24.35%。管理费用率同增0.73 个pct 至6.72%,股权激励摊销费用增加。研发费用率同增0.19 个pct 至2.18%。毛利率增幅大于费用率增幅,使得业绩和扣非业绩增长继续快于收入,业绩仍具弹性。

      Q2 扣非业绩同增44.3%,较Q1 提速8.9pct。

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      H1 末存货金额较年初增加11.2%至2.59 亿元,存货周转天数同比下降3 天至97 天,应收账款周转天数同比增加8 天至17 天,主因各线上平台年中促销活动导致期末应收款增加。

      投资建议:作为国货化妆品崛起的代表之一,公司主品牌和电商两个最大的增长引擎继续强势,毛利率继续突破历史高点,印证品牌力持续提升。今年以来国内化妆品整体消费继续双位数增长,公司凭借高性价比口碑在中端市场持续收割,美妆、高端护理等新品拉开大幕,广宣投入加大,营销紧跟,强化海洋护肤特色,品牌力仍有很大提升空间。彩妆类内生、代理、收购等方式有望继续扩大品线或品牌矩阵,占比有望持续提升,未来将过渡为多品牌、多品类、多渠道的化妆品生态。我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为3.77 亿、4.92 亿元,EPS 分别为1.87、2.45 元/股,对应PE 为41 倍、31 倍,维持“买入”评级。

      风险因素:单品牌店拓展不及预期;平台化管理风险;化妆品消费整体放缓风险;与国际品牌竞争加剧;电商红利下降影响线上销售等。

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(财经窝小编:财经窝)

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