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空港股份(600463)_凯普生物(300639)2019年度业绩预告点评:扣非业绩增速符合预期 维持推荐评级

发布时间:2020-01-11 19:49来源:凤凰彩票网财经新闻字号:

  一、事件概述

      2020 年1 月9 日,公司发布2019 年度业绩预告:预计2019 年归母净利润为1.40 亿元-1.51 亿元,同比增长23.00%-32.00%;扣非后归母净利润为1.31 亿元-1.39亿元,同比增长32.00%-40.00%;非经常性损益对净利润的影响金额约为935 万元。

      二、分析与判断

    扣非后净利润增速符合预期,香港医检所经营情况需持续跟踪1)扣非后净利润增速约36%,符合预期:按照区间中值计算,公司2019 年扣非后归母净利润为1.35 亿元,同比增长36.00%,延续前三季度的高增长。主要是因为公司核心产品HPV 检测试剂稳健发展,耳聋、地贫和STD 等二线品种高速增长。

      2)归母净利润增速约27.5%,略低于前三季度:按照区间中值计算,公司2019年归母净利润为1.45 亿元,同比增长27.50%,略低于前三季度33.72%的增速,我们认为是受到多因素影响:四季度引入ERP 系统、政府补助和理财收入减少、由于香港的环境因素导致医检所亏损增加。我们认为ERP 系统购置费用、政府补助及理财收入变动都属于偶发性费用,香港医检所的影响值得持续跟踪。

    存量产品初步验证公司竞争力,关注STD 十联检上市带来的业绩弹性1)HPV 持续受益于渗透率提升、方法学替代,我们认为公司的产品优势和渠道资源铸就细分龙头,有望通过渠道下沉推动产品收入实现19%左右的超行业平均增速;2)南方十省的地贫防控工程有望全面铺开,我们认为公司独创的“梅州模式” 织梦好,好织梦

      有望复制至其他地区、从而带动产品收入稳定提升,预计地贫产品未来三年收入增速在30%左右;3)公司的耳聋检测产品耗时较短、操作简便,叠加公司联合妇幼协会建立300 多家耳聋基因检测示范基地,我们认为产品+渠道的优势有望带来耳聋产品的持续放量,未来三年收入维持60%-70%的增长。4)独家产品STD 十联检上市后将全面推广STD 系列产品,有望成为2020 年以后的主力品种;我们预计2020/2021 年由于十联检的上市而有望实现STD 产品线50%以上的收入增速。

    营销改革激发销售动力、医检实验室扩大服务对象,为产品放量蓄能我们认为公司已经通过HPV 产品验证过其营销实力,复制原有成功路径的重点在于激发员工工作的激情。公司启动嘉陵战役、HPV 最大化战略、营销激励加强等渠道变革,我们认为有望使老产品持续贡献业绩、新产品快速放量,从而带动公司收入的整体提升。对于缺乏先进设备/专业人员、没有基因诊断资质的医疗机构,公司通过配套20 家特检实验室实现渗透、开拓空白市场。我们认为ICL 空间大、增长快,公司具备HK-MPDC 运营经验和试剂成本优势,预计医检业务未来三年收入端有望保持60%以上的高增长。

      三、投资建议

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      基于公司核心业务板块分析以及四季度的影响因素,我们预计2019-2021 年EPS分别为0.67、0.88、1.17 元,按照2020 年1 月9 日收盘价对应2020 年29.5 倍PE。

      参考同为分子诊断领域或有生产销售同类产品的艾德生物/华大基因/透景生命/硕士生物2020 年平均33 倍的估值水平,结合公司在HPV 检测领域的龙头地位以及营销改革所带来的产品放量,我们认为公司估值偏低,维持“推荐”评级。

      四、风险提示

      新品研发风险、市场竞争日趋激烈的风险、医学实验室业务不能尽快盈利的风险、政策变化风险。
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(财经窝小编:财经窝)

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